奥园美谷(000615.CN)

奥园美谷(000615):全产业链布局 打造医美生态集成

时间:21-06-01 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

聚焦美丽健康产业,布局医美领域。公司前身是京汉股份,2020 年6 月奥园集团旗下深圳奥园科星投资有限公司收购并获得控制权,实控人变更为郭梓文先生。目前奥园集团持有奥园美谷(000615)30.04%股份。公司原主营业务收入中大部分来自房地产开发与销售,小部分来自化纤业务以及其他业务,奥园集团入主后确立了美丽健康产业的战略,通过收购服务商切入医美产业链。短期公司将会加速推进医美下游服务机构的收并购,快速在消费端占领市场。另外公司拟剥离地产业务板块的全部或部分的股权,有望转型为纯正的医美标的。

切入医美中游市场,并购具备护城河的标的。公司收购的连天美作为浙江省排名第一的医美机构,盈利增长确定性高,有望贡献稳定业绩与现金流;另一方面其人才、科研储备丰富,直面C 端用户,对于行业的技术趋势、市场信息掌握灵敏,将为公司的扩张战略提供有力支持。未来将通过并购路径,选择运营成熟的优质医美机构标的,扩张医美中游版块。

卡位胶原蛋白和富勒烯赛道,合作国际头部机构引入医美产品和技术。公司在医美材料端一方面自建开拓医美的上游原材料绿纤(Lyocell)业务,打造面膜和卸妆巾的生产基地;另外选择上游相对竞争格局较好的类人源胶原蛋白行业赛道以及黄金成分档“富勒烯”作为合作对象,掘金国内蓝海市场;医美科技和器械上,公司借助知名品牌KD Medical 和赛诺秀进军注射医美和光电医美市场,利用各自在技术、品牌、行业资源、产业的优势,共同推进产品在国内的资质认证注册和销售推广。

大股东奥园集团赋能,打造国际医美科技成果的转化平台。中国奥园2020 年位居《财富》

中国500 强第204 名。大股东资源丰富,从多方面助力医美科技商和医美材料商的战略,实现医美生态集成。大股东旗下奥园健康正在打造上海奉贤区东方美谷项目,致力于把上海奥园美谷建设成为国际医美科技成果转化基地;借力奥园集团在海南乐城先行区牵头打造度假区项目,搭乘海南政策优势,率先引入国际的医美领域的高端药品和医疗器械。

管理团队资深,完善机制绑定利益。公司管理层具有深厚医美产业资源和丰富的运营经验。

公司完善了组织架构,投后将集中采购、财务和人力管控、标准化培训等在全国范围内进行标准化管理。已建立包括产业基金、股票期权及项目分红等激励机制,2021 年5 月公司公告部分董事、高级管理人员计划在未来6 个月内,增持公司股票合计金额不低于7,200万元,彰显了对未来的信心。

盈利预测:考虑到公司当前合作并购基金合计11 亿,旨在加码医美业务外延并购,将共同贡献业绩增长。我们预计2021~2023 年归母净利润分别为1.87 亿/2.56 亿/3.26 亿,对应PE 分别为109X/79X/62X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:并购扩张进度、管理整合效果不及预期;行业监管收紧;重大医疗事故风险